华体会山河智能：小型工程机械龙头公司

小型项目机械受宏不雅调控影响较小公司今朝出产的液压静力压桩机、小型液压挖掘机、旋挖钻机、一体化潜孔钻机等产物均属在小型项目机械。2004年以来，于宏不雅调控等要素的影响下，浩繁年夜中型项目机械产物销量纷纷下滑，可是因为小型项目机械受此影响较小，其销量不降反升。此中，小型挖掘机尤为增势较着，于2004年到达6000台，2005年更是一跃到达了8000多台，成为市场的一个新亮点。出口潜力较年夜近几年来，跟着我国项目机械企业的不停成长壮年夜，和国度对于项目机械行业宏不雅调控政策的增强，海内企业别离纷纷把眼光转向外洋市场。公司自2004年实行出口战略以来，出口支出显著增长，已经经成为不成小觑的利润来历。公司出产的小型液压挖掘机等产物广受国际代办署理商及客户青睐，今朝是独一一个以自立品牌于欧洲批量发卖小挖机的中国企业，将来具备较年夜的出口增加潜力。公司竞争力公司技能中央现有科研职员71人，此中硕士以上学历15人，玻士生导师2人，传授、副传授等高级职称职员14人，留学返国职员2人，强盛的研发实力将为公司的后续成长提供了后续撑持。公司的重要产物焦点部件都拥有自立常识产权，这是公司应答猛烈市场竞争的强无力的保障。召募资金工程增加潜力小型项目机械庞大技改工程的相干产物多功效小型挖掘机将是将来小型项目机械类中市场需求最年夜的产物之一，增加潜力伟大。公司该产物的海内市场据有率约为5％摆布，于内资企业中仅次在广西玉柴。该工程这次召募资金的目的重要是扩展产能，提高技能程度，将来公司不管于内销照旧出口方面都将有比力好的远景。露天液压钻孔装备财产化工程重要是扩展一体化潜孔钻机及露天全液压钻机的产能，其方针市场重要是替换入口以及海内存量低端装备进级换代。该系列产物机能指标基本到达外洋产物程度，且性价比比力高，将来将会有较好的市场远景。危害提醒:公司对于部门客户接纳银行按揭贷款结算体式格局，假如因客户发生背约，公司将有负担代偿义务的可能，从而可能对于公司的盈利形成影响。别的，于公司主业务务成本的组成中，外构件以及外协件所占的比重较高，并且2003年－2006年有逐年递增的趋向，这于提高企业出产效率的同时也可能会由于配套出产企业的供货数目、品质及速率不克不及顺应公司出产的需要，或者供货价格发生变迁而对于公司的出产谋划形成倒霉影响。末了，与中南年夜学的互助也有发生变迁的危害。估值 2005年以来，项目机械行业呈现分解，子行业龙头企业盈利威力以及发展性体现凸起，行业龙头估值到15-20倍，江山智能将来几年连续增加无望，咱们以为公司估值可以定到16-18倍，估计2007年EPS0.97元，公司股价于15.52元比力合理，公司经由过程询价IPO刊行价10元，另有50%以上的空间。提议买入。公司配景公司是小型项目机械行业的龙头企业，出口潜力较年夜公司今朝重要出产发卖桩工机械、小型项目机械、凿岩机械等三年夜类具备自立常识产权的项目机械产物。公司的重要产物液压静力压桩机2004年曾经获国度科学技能前进二等奖，海内市场份额于2004年已经经到达44％，产物竞争力强，产物机能、售价也处在偕行业前列。小型液压挖掘机产物约占海内市场份额的5％，于内资出产企业中排第二位，仅次在广西玉柴（20％）。公司于我国一体化潜孔钻机产物范畴是独一的国产物牌，弥补了海内空缺、替换入口。按照2006年6月中国项目机械行业协会资料，公司于2005年项目机械重要企业综合指数排名中列第10位。近几年来，跟着我国项目机械企业的不停成长壮年夜，和国度对于项目机械行业宏不雅调控政策的增强。海内项目机械企业出在规避海内行业危害以及扩展利润的需要，纷纷扬帆出海，不停挖掘国际项目机械市场，分享国际市场年夜蛋糕，于国际项目机械市场舞台上恣意演绎着“中国风情”。公司也在2004年最先周全启动产物出口战略，出口支出于2005年到达公司主业务务支出的15.99%。公司出产的SWE系列多功效小型挖掘机于第6、第七届北京国际项目机械博览会上均得到“造型与外不雅品质评选一等奖”，产物远销美国、瑞典、Australia等地，深受泛博代办署理商以及用户的青睐。今朝，江山智能是独一一个来自欧洲之外的国度、以自立品牌于欧洲批量发卖小挖机的企业，将来具备较年夜的出口增加潜力。主业务务支出增加提速今朝，公司的主业务务支出重要来自在液压静力压桩机、小型液压挖掘机、旋挖钻机、一体化潜孔钻机等产物。液压静力压桩机属公司传统上风产物，2003年至2005年发卖支出平稳增加，年均增加率6.5%。2006年1—6月，液压静力压桩机发卖支出到达12079万元，同比2005年同期增加3847万元，增加46.73%。小型液压挖掘机从2002年批量出产以来，到2005年进入高速增加期，当期实现发卖支出13799万元，比上年增加330%，占公司主业务务支出比例到达39.41%。公司旋挖钻机从2003年最先研发，2004年实现发卖，2004年、2005年实现发卖支出别离为1947万元、2799万元，2005年同比2004年增加43.76%，2006年1—6月发卖支出增加更是迅速，到达6026万元，较2005年整年增加115%。一体化潜孔钻机从2002年研发投入，2003年最先实现发卖。因为受公司资金制约，2005年之前公司未作为重点产物举行推广发卖，是以占对于主业务务支出的孝敬始终不年夜。但2006年以来，该产物支出得到很年夜改良，仅前半年发卖支出就已经经跨越2005年该产物整年的发卖支出。产物布局显著改良，小挖市场远景无穷小型项目机械重要用在设置装备摆设工程的维涵养护，和公园、农庄等功课用，于发财国度具备不变的需求。我国部门项目工程也进入养护期，2005年小型机械最先出现拐点。小型元勋机械公司采纳不变传统上风产物市场，同时加速符合市场需乞降具有充实技能贮备的新产物开发、推广的成长战略。今朝，公司已经经由成立早期的以液压静力压桩机单一产物为主，慢慢成长成液压静力压桩机、小型液压挖掘机、旋挖钻机、一体化潜孔钻机多种类全系列产物周全成长的格式，此中小型液压挖掘机占主业务务支出的比重增加最为显著，产物布局获得显著改良。于2004年宏不雅调控等要素的影响下，挖掘机、推土机等浩繁项目机械产物销量纷纷下滑，中型挖掘机销量于挖掘机总销量中的比例于不停缩小，而作为挖掘机子行业中的小挖却不降反升，2004年到达6000台，2005年更是一跃到达了8000多台，成为2005年以至2006年中国项目机械市场最具诱惑力的产物之一，同样成为2005年中国项目机械市场最年夜的亮点。咱们估计，于将来几年内，小挖市场仍将连结伟大的增加潜力，这对于位居海内小挖出产商第二位的江山智能来讲无疑是一个千载一时的时机，其魅力难以抵抗。公司竞争上风公司强盛的研发实力为企业此后的成长提供了撑持公司重要首创人、董事长何清华师长教师是中南年夜学传授、玻士生导师、机械电子项目学科带头人，其设计的专利产物触及29项国度专利，此中掌管开发的科技结果“高机能液压静力压桩机的研制及其财产化”获2004年国度科技前进二等奖。公司技能中央现有科研职员71人，此中硕士以上学历15人，玻士生导师2人，传授、副传授等高级职称职员14人，留学返国职员2人，技能中央在2004年11月被四川省经济委员会认定为省级技能中央，多项技能研究处在国际进步前辈程度、海内领先程度。公司作为中南年夜学项目机械科研结果财产基地，多年来与中南年夜学成立了不变的互助瓜葛，就项目机械范畴的根蒂根基研究、技能开发举行广泛、深切的互助，乐成实行了“产、学、研”一体化。公司拥有的自立常识产权是企业应答市场竞争的保障公司今朝造成了桩工机械、小型项目机械、凿岩机械等三年夜类具备多项自立常识产权的主导产物。今朝，公司已经拥有专利所有权18项，此中发现专利1项；拥有独有使用权专利5项，此中发现专利1项，还有22项专利申请已经获受理，此中发现专利2项。液压静力压桩机运用了8项专利技能，技能程度国际领先，具备无污染、无噪声、无振动、高效节能、压桩速率快、成桩品质高档上风，可以或许满意都会根蒂根基项目静音施工的要求；旋挖钻机的电机液一体化程度以及主动节制程度居海内进步前辈程度，拥有2项技能专利、2项技能正于申请专利，一体化潜孔钻机弥补了海内出产空缺，技能机能参数与外洋产物靠近，而且节能效果较着，切合修建施工以及矿山开采不停范围化、集约化成长的趋向；多功效小型液压挖掘机获国度“863”规划撑持，多项要害技能为海内挖掘机产物初次使用，运用专利技能12项（此中7项专利申请获受理，含发现专利2项），切合使用便捷、一机多能成长要求，并实现自立品牌出口发财国度或者地域。危害提醒行业竞争的危害小型项目机械于发财国度具备连续的需求，外洋小型项目机械技能比力成熟，公司仍旧面对较年夜的竞争压力。且今朝桂柳工A、厦工股分等等年夜型项目机械企业也于进入小型项目机械企业，这些企业具备完美的项目机械发卖收集，假如造成批量可能倏地增加，公司上风将遭到应战。按揭发卖的背约危害公司产物发卖历程中接管部门客户接纳银行按揭贷款结算的付款体式格局，客户未于和谈划定的时间内偿还按揭贷款，公司将负担回购装备及代偿客户所欠贷款本息的义务，并承担银行申请强迫履行的有关用度。虽然于项目机械行业内这类做法很遍及，公司也采纳了节制贷款成数以及刻日、要求提供产业典质、质押或者第三方担保和与银行配合制订严酷的按揭营业步伐等办法，但仍旧不克不及解除将来因客户背约，公司负担代偿义务的可能，存于按揭发卖所引致的背约危害。原质料及配件采购危害跟着公司与其他配件出产商专业化分工协作的增强，公司要害布局部件自立开发、打造，其余年夜部门组件及策动机、液压泵、液压阀等相对于尺度化的部件委托其他机械加工企业外协加工或者者间接从专业出产企业采购。并且仅三年来，外构件、外协件占主业务务的成本有逐年上升的趋向，使其具备必然的对于外依靠性。若配套出产企业的供货数目、品质及速率不克不及顺应公司出产的需要，或者供货价格发生变迁都将对于公司的出产谋划形成倒霉影响。与中南年夜学互助的危害今朝于公司兼职担当技能事情的中南年夜学西席14名，此中3名担当特聘专家；公司与中南年夜学就项目机械根蒂根基研究、专项技能开发举行互助；中南年夜学还经由过程和谈许可公司独有使用其拥有的部门专利；公司董事长、部门董事以及监事、部门天然人股东也同时具备中南年夜学西席身份。假如中南年夜学对于西席兼职举动和与公司各项互助的意向发生转变，或者者哄骗其对于公司上述职员的影响攫取好处，将对于公司的研发以及谋划治理孕育发生必然的影响，公司存于与中南年夜学的互助发生变迁的危害。募股资金工程阐发小型项目机械庞大技改工程本工程规划投资1.6亿元人平易近币。本工程相干产物重要为多功效小型液压挖掘机，和液压破碎锤、液压抓斗、快换装配等多功效属具。液压破碎锤、液压抓斗、快换装配等多功效属具与挖掘机主机相配套，可以有用拓展主机的使用规模，提高功课效率。今朝多功效属具还没有造成产销范围。工程达产后，将新增多功效小型液压挖掘机1500台、液压破碎锤500台、液压抓斗、快换装配等300套，估计产销率于90%以上。 2005年，中国小挖市场的销量约为8000台，占挖掘机总销量的27％摆布，加之一些二手小挖，小挖于挖掘机整体销量的比例将到达约30％。而外洋很多发财地域小挖的这一比例约为40％。今朝，我国正处于门路交通、能源水利、都会设置装备摆设等各方面根蒂根基设置装备摆设的岑岭期，但前些年年夜量投入使用的高速公路等根蒂根基举措措施，正愈来愈多地进入维护调养期，同时都会设置装备摆设也由“年夜拆年夜建”逐渐向“精雕细刻”改变，是以小型化的土方项目施工会愈来愈多，以多功效小型液压挖掘机为代表的小型项目机械市场需求将不停增加。露天液压钻孔装备财产化工程本工程规划投资7500万元人平易近币，此中固定资产投资4800万元，铺底流动资金2700万元。工程建成达产后，公司每一年将新增一体化潜孔钻机80台以及露天全液压钻机40台，估计产销率100%，其方针市场重要是替换入口以及海内存量低端装备进级换代。公司的一体化潜孔钻机产物从2003年起投放市场，产物机能不变，取患了用户较高的评价；露天全液压钻机作为延长开发出产的产物，功课园地情况比潜孔钻机更矫捷，且价格更低。公司于海内露天液压钻孔装备出产企业中技能程度领先，产物机能指标基本到达外洋产物程度，且与入口产物比拟具备性价比高、办事更实时、便当的竞争上风，替换入口的市场空间很年夜，具备精良的市场远景。计较机集成打造体系（CIMS）工程本工程投资1500万元，计划设置装备摆设CAD／CAPP／CAM/CAE/PDM以及ERP等体系，用计较机体系举行公司功课以及营业流程的治理；成立及时数据录入体系、数据阐发以及决议计划体系；完美基在图形终真个平台开发；成立办公主动化体系；提高公司信息集成化程度，实现设计、出产、物流、节制、市场、办事等计较机综合治理。该工程实行后，将使公司的出产治理程度到达海内进步前辈技能，实现公司治理收集化、办公主动化、决议计划科学化。同时，CIMS项目设置装备摆设的实行，有益在公司整合资源，提高效率、节省成本，提高企业的焦点竞争力。盈利猜测公司猜测2006年主业务务支出66918.03万元，实现净利润8067.58万元。2007年小型项目机械市场内需以及外销都将较快增加，公司上市后将继承连结高速增加，估计支出增加50%以上，思量到行业内重要竞争敌手仍旧是外资企业或者入口产物，海内产物价格仍旧有较年夜的上风。且公司配套产物外购比例较高，部门配套件入口，不管是配套件国产化照旧人平易近币升值致使的入口产物成本降落都将有益在公司降低成本，且跟着公司范围不停增加，范围化效益也将不停闪现。咱们以为公司将来2-3年利润率将相对于不变，咱们估计2007年公司每一股收益0.97元，2008年部门召募资金最先阐扬效应，EPS1.36元摆布。估值以及三一重工有相似的地方，江山智能切入的产物是入口替换才气品，且产物技能含量较高，公司上市时正是主营产物高速增加期间。且公司产物受宏不雅调控的影响相对于较小，还处在晋升市场份额阶段，公司将来几年将连结高速增加，咱们公司估值应该略高在平凡项目机械企业。PE于16-18倍的区间比力合理。/华体会

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